IPO遭竞争敌手狙击，这么的剧情盈篇满籍，但遭前高管公开炮轰的，你见过吗？

8月20日，斑马收集本领股份有限公司(以下称“斑马智行”)港股IPO招股书线路，不久后，公司前CFO(首席财务官)夏莲在一又友圈明锐点评，直指公司业务与本领隐忧。

比如“不看好公司业务发展。以前3年也许斑马功绩增长不达预期，但对比翌日3年，很可能是斑马最佳的3年。莫得门槛的座舱本领，车厂皆不错我方干”、“我不肯意为上市圈钱再屈身求全”。

公开信息炫耀，夏莲于2025年4月去职，任职的CFO是公司中枢照管岗亭。关于前CFO的炮轰，斑马智行方面尚未作念出薪金。不外，前CFO的言论依然引起市集对公司谋略情况的无为神态。

招股书炫耀，2022年至2024年，斑马智行的营业收入先增后降，永久莫得冲突9亿元；年度亏蚀3年累计26亿元。2025年一季度，公司盈利情况进一步“恶化”，亏蚀15.82亿元，亏蚀额增多了6倍多。

值得闪耀的是，斑马智行并非无名之辈，其背靠阿里、上汽两大鼓动，如故寰球最大的以软件为中枢的智能座舱照管决议供应商。在两大巨头加捏下，斑马智行却堕入营收增长停滞和盈利亏蚀困局。这背后，斑马智行阅历了什么？

背靠上汽双刃剑：

6成收入来自“上汽系”，大客户拓展承压

2024年，中国新动力汽车产销量全球第一，纠合10年位居世界首位。2014年以来，中国汽车产业一大特征便是新动力化，与此同期，各大车企也将智能化转型视为中枢竞争力。

在汽车智能化转型的配景下，智能座舱本领算作智能化的中枢载体，被视为汽车的“灵魂”。若你是一家车企的决策者，面对一家由径直竞争敌手担任大鼓动的智能座舱供应商，是否会遴荐采购其居品？

算作智能座舱范围的头部企业，斑马智行正碰到有计划有计划。

斑马智行是阿里巴巴与上汽集团于2015年出资设立的公司。招股书炫耀，上汽集团是斑马智行控股鼓动之一。结束8月20日，阿里巴巴障碍捏股约44.72%，上汽集团障碍捏股约34.34%。

与此同期，上汽集团是斑马智行第一大客户。2022至2024年，斑马智行来自上汽集团的收入占公司总收入的比例分辨为54.7%、47.4%、38.8%。

背靠上汽是一把双刃剑，斑马智行订单得以撑捏的同期，有不雅点觉得，部分车企出于对数据安全风险与生意奥秘清楚问题的担忧，在与斑马智行取悦的问题上捏严慎作风，从而影响其第三方客户拓展。

关于外界不雅点，斑马智行未作出薪金。笔据招股书，从客户结构看，诚然斑马智行对第一大客户上汽集团的营收依赖握住镌汰，但其第三方客户拓展濒临的挑战依然不小。

招股书炫耀，2022年至2024年，斑马智行客户积贮度较高，来自前五大客户的营收占比分辨为93.0%、89.9%、88.5%。实质上，各个讲解期，公司收入积贮于固定的前三大客户。

比如2024年，斑马智行前三大客户上汽集团、客户A、客户B孝敬的营收分辨为38.8%、22.2%、21.8%。

那么，斑马智行的大客户除了上汽集团还有谁？公司未浮现客户A、客户B称呼，但从注册成马上间、总部位置、中德合资几大特征看，国内汽车厂商中，仅一汽全球、上汽全球得志客户A、客户B特征。

比如，客户B为汽车制造公司，1985年注册成立，总部设于上海，为中德合资企业。得志上述特征的，国内仅上汽全球一家。

进一步看，两大客户与上汽集团有着轮廓关联。其中，上汽全球是上汽集团和德国全球汽车合资组建的公司，属于“上汽系”企业。企查查炫耀，上汽集团是上汽全球捏股50%的第一大鼓动，上汽集团董事长王晓秋为上汽全球董事长。

2024年，斑马智行来自上汽集团和上汽全球两家“上汽系”企业的营收占比推断60.6%，这标明“上汽系”仍是撑捏公司收入的中枢力量。

一汽全球为中国一汽与德国全球的合资公司，与上汽集团无径直股权关联，但二者均为德国全球在国内的中枢取悦伴伴。

值得闪耀的是，除了“上汽系”企业及一汽全球，斑马智行永久莫得找到营收占比5%以上的其他大客户。2024年，斑马智行第四大客户营收孝敬仅3.6%。此前两年，公司第四大客户营收孝敬皆在2%以下。

在此配景下，斑马智行闯关港交所，有着破局客户拓展的紧要敬爱。阿里巴巴暗示，斑马智行赴港上市将能普及其在客户、供应商及潜在策略取悦伴伴中的零丁形象，从而更好地洽道及领受更多业务。

从功绩数据施展看，斑马智行尽快设置更为零丁的形象，时候依然很蹙迫。

行业龙头陷增长盈利困局：

营收先增后降，3年亏26亿

笔据灼识接洽的府上，按2024年收入推断，斑马智行是中国最大的以软件为中枢的智能座舱照管决议供应商，同期，按照管决议搭载量推断也排行第一。

关联词，亮眼的行业排行背后，斑马智行却陷增长盈利困局。

招股书炫耀，2022至2024年，斑马智行营收分辨为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元，先增后降，永久莫得冲突9亿元。同期，公司年度亏蚀分辨是8.78亿元、8.76亿元、8.47亿元，三年亏了26亿元。

进入2025年，斑马智行增长压力依旧不小，一季度营收为1.36亿元，同比下落19.45%，公司暗示，受春节假期在内的季节性身分影响，导致职责日减少，技俩现实及收入说明蔓延。

利润端的施展更显严峻，一季度亏蚀15.82亿元，较2024年同期的2.04亿元亏蚀同比扩大超6倍，斑马智行发生了什么？

招股书炫耀，影响斑马智行利润的中枢身分，是其说明其他无形钞票减值损失18.41亿元。磋商市集竞争日趋热烈及向AI启动型业务加快聚焦的策略转向，照管层针对系统级操作系统照管决议业务作念了策略评估，导致了减值效力。

斑马智行18.41亿无形钞票减值，意味着系统级操作系统照管决议业务翌日创造收益的才气遇挫，前期插足的本领上风在行业变化中有所减轻，这为公司盈利设立增添了挑战。

值得闪耀的是，斑马智行系统级操作系统照管决议业务，是公司中枢业务。招股书炫耀，公司营收来自三伟业务，2022年至2024年，系统级操作系统照管决议业务的收入占比均超约略。

斑马智行其他两伟业务分辨为AI全栈端到端照管决议、车载平台处事，2024年营收占比分辨为6.63%、10%，占比还相对较小。

就在不久前，斑马智行前CFO夏莲在一又友圈暗示，“不看好公司业务发展。莫得门槛的座舱本领，车厂皆不错我方干。”这番话戳中了斑马智行在功绩与本领层面的双重蹙悚。

这种蹙悚并非附耳射声。本年4月15日，祯祥控股集团总裁、极氪CEO安聪惠在一场发布会上指出“智能座舱其实依然高度同质化了，本领含量并不高”。

斑马智行也暗示，现时公司濒临的市集竞争日趋热烈。事实上，要是不以严格细分的业务和居品来限制，斑马智行实力竞争敌手不少。

比如，科技巨头跨界拓展的代表——华为、百度。华为领有鸿蒙OS(HarmonyOS)车载系统和ADS高阶智能驾驶照管决议，百度领有Apollo平台。

除此除外，还有不少车企以“自研”形貌打入智能座舱范围，比如特斯拉、蔚小理、比亚迪、长城汽车、祯祥汽车等。

现时，斑马智行在智能座舱范围占据上风开云体育，但功绩濒临增长和盈利窘境，翌日，斑马智行能否借助IPO募资壮大“AI全栈端到端照管决议”等业务，又能否更好设置零丁形象，在“科技巨头跨界+车企自研”的双重挤压下，得到更多大客户冲突？咱们将保捏神态。